Esta investigación analiza la política del Banco Central en su primera década de funcionamiento. La institución modelada por el profesor Kemmerer fue, en el proyecto modernizador concebido por la Revolución Juliana, el ejemplo de la entidad considerada como indispensable para impulsar el desarrollo nacional. Sus cuatro primeros años de funcionamiento estuvieron fielmente apegados a la ortodoxia determinada por su creador, pero a partir de 1932 la crisis deflacionaria producida por la estricta conjugación de los preceptos contenidos en la Ley de Monedas y en el primer estatuto del Banco Central, a cargo de los personeros de este último, hizo ineludible una radical variación de política. A partir de entonces, cambió la tendencia del nivel general de precios y la recuperación económica lograda hasta 1935 estuvo acompañada por un proceso inflacionario que se tornaría incontrolable dos años más tarde. Se pretende esclarecer las circunstancias que provocaron el descontrol de la emisión monetaria, mientras que el tipo de cambio se convirtió en el objetivo de política por cumplir.